郭茹

　　如市场预期，继上周四央行公开市场操作中3月期央票发行利率上升4个基点之后，昨天1年期央票的发行利率也如期上调，上调幅度达到8个多基点，这预示着央票利率开启了新一轮的上升通道。

　　同时央行上调存款准备金率也使得央行收紧流动性的意图彰显无遗，货币政策微调的序幕再度拉开。

　　回笼力度猛增

　　昨天，央行在银行间市场发行了200亿元的1年期央行票据，发行量较上周增加了80亿元，发行利率为1.8434%，较上周的1.7605%上升了8.29个基点。这是1年期央票发行利率连续20周维持稳定后再度出现上行。

　　央行当天还进行了2000亿元的28天正回购操作，利率仍维持在1.18%的水平上，但是操作量较上周增加了1250亿元，表明央行的回笼力度在大大加强。

　　由于上周四3月期央票发行利率和91天正回购利率分别上行了4个和3个基点至1.3684%和1.36%，被看作是央票利率上调的前奏，本周1年期央票利率的上行在市场预期之中。但作为银行间市场基准利率的1年期央票利率的上行更加具有标志性的意义，意味着央票利率开始了新一轮的上升通道。

　　CPI超预期、信贷放量

　　但是央行在新年伊始就开始新一轮央票利率的调整，这一时点则要早于市场此前的预期。

　　中金公司在此前发布的研究报告中认为，央行在年初就开始上调央票利率，主要是基于三方面的原因。首先是去年底财政存款投放和一季度大量到期的资金量给央行带来较大的回笼压力。其次，央行有意抑制年初银行的信贷冲动。第三，去年12月份CPI同比增幅可能较大，从管理通胀预期的角度，央票利率也需要上调。而为了更有效地回笼流动性和抑制银行信贷，上调存款准备金率和重启3年期央票发行的可能性也依然存在。

　　而昨天在央票利率上行的同时，央行于晚间7点又突然宣布上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，这再度印证了货币政策收紧的趋势，这也使得央票利率的上调更显得在情理之中。

　　新年以来，银行间市场资金面呈现出日趋宽裕态势，回购利率连续下探，隔夜和7天回购利率最低分别降至1.03%和1.36%左右，已较去年底下降了10多个基点。与此同时，银行信贷投放也出现反弹之势，据有关媒体报道，1月份前8个工作日，商业银行信贷投放已达到6000亿元，全月可能再度超过1万亿元。

　　分析人士认为，银行间资金面的极度宽裕以及信贷的反弹可能是促使央行在此时连连出手紧缩流动性的主要原因。此外，市场也普遍预期去年12月份CPI增幅可能超出此前预期，有研究机构认为，12月份CPI同比可能高至2%，达到去年全年的高点。

　　安信证券也认为，央行在此时间点调整公开市场操作利率，应当是考虑去年12月份CPI超预期和1月份信贷放量的综合结果。