公开市场的持续发力，并未彻底收紧银行体系的过剩流动性。央行年内第四次上调金融机构存款准备金率后，4月18日的银行间回购利率全线上涨，但涨幅却较为有限。

　　央行今日将招标550亿元1年期央票，数量较前三次均略低。同时，市场更为关注今日的28天期正回购会否超越千亿元大关，并延续此前的周净回笼状态。业内人士称，在央行的货币政策工具中，除准备金率外，28天这样的超短期限正回购操作，成本是最低的。

　　央行数据显示，3月份上述正回购共计实施4050亿元，并悉数滚动至4月份，导致4月到期总量攀至9110亿元。央行频繁实施超短期限的平滑操作，一是出于对前期政策效果的观察，同时也是为了满足特定月份商业银行的资产期限匹配。

　　统计显示，去年以来，央行共实施了18次28天正回购，去年全年11次，今年前4个月则已有7次之多。值得注意的是，去年的11次操作也都集中在1至4月。

　　实际上，今年的公开市场到期量为前高后低态势，央行如果要平滑各个月份之间的到期量，则诸如28天、91天之类的正回购势必会多次使用；同样，央行若需要借助更长期限如1年、3年期央票去长期锁定过剩流动性，则又将受到市场（主要是商业银行）对未来利率走势预期的制约。

　　国信证券资深分析师李怀定认为，展望5月份，上调准备金率的压力会得到相对缓解。“从到期资金量、可用于正回购的国债存量等因素去判断，央行很可能更多采用差别准备金率，而非针对所有银行的普调方式。”