尽管在上游油气勘探开发方面，中石化似乎很难超过另一巨头中石油，但在下游炼化环节，中石化在“少亏”甚至“扭亏”上明显做的比中石油要好很多。
　　10月30日，“两桶油”相继发布了2013三季度财报。财报显示，今年1-9月，中石油炼化业务亏损额高达200亿元；而中石化则赚了64.23亿元。
自从2011年以来，中石油在炼化环节上的亏损额一直超过中石化。2012年，中石油的原油加工量为1.525亿吨，中石化的为2.72亿吨。
　　“按理说，在现在的油价情况下，原油加工越多亏的也应该越多。但中石油中石化则相反，拥有更多自有油源的中石油反而亏得更多。”一位业内专家告诉经济观察报记者。
　　中石油一位内部人士则称，相比中石化，中石油对炼化业务方面的重视程度不够，资本支出方面用于炼化的支出占比也相对更少。长期以来，就导致中石化的炼厂装置更新改造速度要快于中石油，效益也就更好。
　　蹊跷的亏损
　　前三季度，中石油实现营业额1.68万亿元，净利润达到953亿元。但中石油的炼化业务依旧未能摆脱巨亏的宿命。
　　财报显示，1-9月，中石化共加工原油7.345亿桶，炼油与化工板块经营亏损200.04亿元。其中，炼油业务亏损53.21亿元，化工业务亏损146.83亿元。
　　与此同时，中石化前三季度实现营业收入2万亿元，实现净利润516亿元。1-9月，中石化共加工原油1.74亿吨，炼化板块实现64.23亿元。其中，炼油实现66.56亿元，同比扭亏为盈；化工亏损0.59亿元，同比减亏2.33亿元。
　　从原油加工量看，中石油要远逊于中石化。一般而言，在炼化领域，高油价情况下，炼油量与亏损额一般成正比。2008年，中石化曾巨亏1144亿元；而中石油的亏损额为829亿元。
　　但从2011年开始，两巨头在炼油与化工领域内的业绩表现开始出现变化：中石油炼化亏损开始远高于中石化。“这种情况其实很让人费解。中石油的炼厂中，有近一半的原油来自于自己的油田，并且油的品质都不错；而中石化的对外依存度近70%，并且进口的原油都是高硫高酸的劣质油。”上述业内专家称。
　　统计数据显示，2011年，中石化炼油业务亏损348亿元，化工业务盈利253亿元，炼化板块合计亏损95亿元。而中石油当年炼油亏损600.8亿元，化工亏损17.79亿元，炼化合计亏损618.66亿元，亏损额为中石化的6.5倍。
　　2012年，这种蹊跷的局面继续。当年中石油炼油亏损336.72亿元，化工业务亏损98.39，合计亏损435.11亿元；中石化则炼化合计亏损额为241.67亿元。
　　被疑转移利润
　　中石化内部专家称，由于历史原因，“两桶油”战略定位各不相同。中石油在上游油气勘探开发上占据绝对优势，因而长期以来对该板块的支持力度最大。
　　在下游炼化环节，中石油重视程度远远不够。“这个具体体现在对炼厂设备的改造投入、油品升级的投入方面力度均不大。”中石油集团的一位内部人士透露。
　　相反，中石化除了在上游勘探与生产业务板块紧追中石油外，下游的炼油与化工板块则被列为该公司的“优势板块”。
　　近几年来，中石化加大了对旗下现有炼厂的改扩建。位于浙江宁波的镇海炼化、广东的茂名石化均通过改造后成为了2000万吨级别的大炼厂。
　　中石化内部专家称，一般来说，单个炼厂的炼油规模越大，其炼油的成本就会越低。中石化深知这一点，因而这些年来一直朝着这方面布局。
　　事实上，在炼厂改造方面，中石油近几年也在加速布局。不过，两桶油在布局“千万吨”炼厂上采取了不同的方式。
　　中石化内部专家分析称，中石化一般会现有炼厂的基础上进行改扩建，例如将镇海、茂名改扩建为2000万吨级的炼厂；而中石油好几个筹划的大型炼厂都是走新建的路子。
　　“中石化的方式更加快捷，既能够带动现有炼厂的产能，也能很快的拿到土地批文等手续，迅速扩建；中石油新建炼厂的方式则比较慢，还要受到重新审批的桎梏。”该专家说。
　　另一个广被业内质疑的是“两桶油”在炼化板块业绩内部核算方面一直采取利润转移的方式做大炼化“亏损”。不过，这种说法遭到了中石油、中石化的否认。
　　上述业内专家分析称，中石油、中石化在内部核算采取的时各部门独立核算。例如，中石油自有油田的原油供给旗下炼厂，油价是按照国际原油价格核算。这样，中石油旗下炼厂拿到的原油成本价格是与国际原油价格一致。炼厂的成本转而成为上游业务的盈利。
　　相反，中石化大部分原油来自进口。这些原油一般是在现货市场上购买，由于油的质量普遍较低，因而其采购价格也一般远低于国际通用的价格指数(例如：布伦特)所显示的价格。