金价坐上过山车。从三个交易日暴跌逾225美元/盎司，单周涨5%收复过半失地，只用了两周时间。无论分析机构和资本大鳄如何吹风，亚洲的实物购买者并未失去对黄金的兴趣，金价的跳崖是狂欢的由头，随之而来的黄金抢购潮和5月1日的下跌，让金价后市走向更加扑朔迷离。

　　有市场人士分析，散户疯狂买金只会预示金价仍未见底，散户应注意风险。也有观点与此相反，认为伴随全球信用货币泛滥水位不断升高，黄金的价值洼地特征将越发明显。国际货币体系存在天然缺陷导致黄金长期走牛的趋势不会改变。

　　反转

　　金价坐上过山车

　　5月1日，金市行情再次生变。截至北京时间5月2日零时，comex金价下跌2.18%，至1440.00。而在此之前，金价却单周上涨5%。由此可见金市的风云变幻。

　　不过，与4月12日、15日两个交易日的大跌相比，这样的涨跌仍然温和许多：4月12日，纽约黄金市场，开盘后交易员心目中的马其诺防线技术点位1540美元很快被跌破，在30分钟内出现了高达1000万盎司(300吨)的抛售。集中抛售引发的恐慌很快笼罩整个市场，黄金价格被大幅拉低。15日继续上演连续崩盘式暴跌，两个交易日内黄金价格便跌去15%。

　　30年一遇的行情出乎所有人的意料，一些投资者损失惨重，“黄金十二年牛市终结”的言论四起。金融大鳄索罗斯断言，在欧元几近崩溃阶段，本应作为避险天堂的黄金与其它资产价格的共同下滑，标志着作为避险天堂的黄金已经被摧毁，黄金不再是个安全的避风港。

　　但与分析师的悲观判断不同，现货黄金价格的下跌让整个亚洲的实物购买者兴奋不已。几天之内，印度、中国、泰国、印度尼西亚的实物买盘力量便开始显现，实物黄金买家与市民伺机逢低买入，抢购金币、金块和金条，亚洲金条陆续出现溢价持货而沽的情况。

　　国内这股购买黄金的热潮显然仍在持续，有传言称，内地大批淘金客组团赴港抢金，平均每单交易达3万元。“五一”期间，记者在北京菜百、国华等商场看到，相比其他贵金属和珠宝柜台，黄金柜台前咨询购买的人数明显更多，甚至有部分展柜临时空置。一位杨姓女士想为小儿子购置一个黄金项圈，被售货员告知临时无货，只好选择了挂坠“不管什么，总之是要买点，今天才378元一克，划算很多。”她说。

　　杨女士的做法并非个例，记者在菜百公司总店四层的黄金投资柜台前看到，购买投资金条的顾客已经排起长队，菜百品牌推广部经理杨娜告诉《经济参考报》记者，面对此次金价下调，市民集中购买的情况，菜百公司已补充了1吨多的商品，以保证市场供应。

　　事实上，以中国和印度为代表的亚洲民间需求，被认为是金价强劲反弹的主因。按照一位分析人士的说法，“各大投行一边倒做空黄金，本以为投资机构会大量抛盘，他们再顺势低吸，没想到半路杀出亚洲人到金店甚至去海外买黄金实物，历史性的抢购黄金潮导致高盛宣布停止做空黄金，这一轮中国大妈赢了。”

　　博弈

　　机构策略vs民间智慧

　　但市场变幻莫测，谁输谁赢不到最后一刻难见分晓，而国际机构们此前悉心备战的蛛丝马迹，更让“中国大妈大战华尔街”的戏码如何结局多了几分不可知性。

　　事实上，关于美林等国际投行集中做空黄金，市场上已经有不少传闻。其中，4月12日当天突然出现的巨额卖空抛单被认为是最明显的迹象之一。不仅如此，以往金价下跌时，黄金租赁利率都会猛烈地大幅波动，而此次金价虽在急剧下跌，黄金租赁利率却几乎毫无变化。分析认为，黄金租赁利率通常基于基本面信息和事件波动，最近的金价大跌可能说明，基本面没有太大的变动，并不是这轮抛售的诱因。

　　而就在此前，一直看好黄金的国际机构一反常态地集体唱空黄金。瑞信银行2月份预测市场已经触顶，法国兴业银行评论黄金时代的终结即将到来。高盛亦发布评论报告，再度下调黄金价格预期，甚至告诉客户现价卖出黄金。

　　著名经济学者宋鸿兵认为，这实际上是一次协调好的一致行动，“这不可能是正常的市场交易行为，正常情况之下每天的交易规模都有一定的波幅，但像4月12日出现的集中大规模抛售，可以说是史无前例的。因此一定是有计划、有预谋的操纵行为，换句话说，这场下跌实际上是被计划出来的。”

　　那么，是谁“导演”了黄金这次断崖式的暴跌？安联集团首席经济学家迈克尔·海瑟在接受《经济参考报》记者采访时表示“主要还是大的机构投资者主导，恐慌情绪迅速扩散所致。”

　　甚至有专家猜测，金价暴跌的背后主使人有可能是美联储，因其希望通过打压金价来维护美元世界货币的低位。宋鸿兵分析认为，美国经济的复苏主要是资产价格的复苏，很大程度上须依赖超低利率的宽松政策。而黄金大幅上涨会使全球投资者对通胀预期发生变化，从而对利率市场的估值产生误判，进而影响美国的股市和债市，对资产价格的上扬就会产生极大的压制作用，甚至会使整个资产价格的复苏出现夭折。“金价上涨，对美经济以及资产价格复苏会产生沉重打击，这就是美不喜欢看到金价上涨的主要原因。”

　　与机构的行动一致相比，散户和实物投资者的反映似乎并不逊色，但这究竟能在多大程度上左右金价的后期走势，仍没有结论。职业投资人黄生认为，亚洲的散户们改变不了黄金熊市。“目前黄金就这样：机构尤其是超级机构们在卖，散户尤其是亚洲的散户们在买，在投资市场，从来都是人多的一方会成为亏损的一方，黄金也同样。”

　　事实上，机构对看空的坚持从其持仓数量就可见一斑。全球最大黄金支持上市交易基金SPDRGoldTrust的黄金持有量在上周五减少了7.2吨，4月降幅达到138.2吨至1090.27吨，为2009年9月来的最低水平。更有市场传言称，未来三个月小摩将卖出200万盎司黄金。

　　英伦金业平台交易部董事陆汉深也认为，散户疯狂买金只会预示金价仍未见底“试问一旦购金饰的热潮退温后，谁来接盘？况且若回看黄金价格对每一次QE的反应都是一次不如一次，黄金弱势便可见一斑。”

　　趋势

　　信用货币无底线或推升金价

　　短期金价走势扑朔迷离，长期看更是如此：目前金价是否存在泡沫？黄金是否可避险抗通胀？后市主导其价格的将是商品属性还是金融属性？

　　一种观点认为，此次黄金虽绝对跌幅较大，但相对跌幅其实并不非常夸张，尚不能由此判定金价已存泡沫或将步入漫漫熊途。就如同股票等任何一个投资品种一样，只要有大量投机资金的存在，那么市场就会出现过热的泡沫阶段，以及过冷的价值洼地阶段。近两年内金价最大涨幅曾逼近50%，短期的回调需求必然显现。

　　但回顾历史可发现，从2001年开始的此轮黄金牛市先后出现过3次大的回调。第一次发生在2006年，国际金价从高点730美元回落到542美元，回落大约26%；第二次发生在2008年金融风暴时期，黄金向下回调了34%。而本次黄金市场最大回调也仅在17%左右。世界黄金协会认为，目前金价的下跌只是持续上涨过程中一次幅度较深的调整而已，自2001年开始的长期上行趋势仍未受到破坏。

　　不仅如此，有专家指出，阶段性市场投机操作的漩涡早已在黄金市场圈出一块价值洼地，伴随全球信用货币泛滥水位不断升高，黄金的价值洼地特征将越发明显。国际货币体系存在天然缺陷导致黄金长期走牛的趋势不会改变。

　　在宋鸿兵看来，贵金属的问题其实是货币体系的问题。只要经济复苏基础依然不巩固，那么接下来继续印钞可能就是唯一选择。而未来20至30年内，美元下沉是必然结果，迫于美元贬值的压力，各国政府纷纷追加超发货币又会推升全球性通胀。

　　而黄金自古就是所有商品中流动性最好的。宋鸿兵认为，在金融危机和货币战争环境下，投资金银最重要的原因不是可依靠波动赚取差价或对抗通胀，而是因贵金属是最有能力对冲全球货币体制重大缺陷风险的投资品。

　　迈克尔·海瑟也认为，这波下跌是暂时的，中长期看其价格还将上行，黄金对冲通胀的功能不会变，如果对纸币体系存在疑虑的话，购买黄金有避险的作用。万博兄弟资产管理公司董事长滕泰也认为，长期来看，国际信用体系将持续动荡，以欧元和美元为代表的国际信用货币难逃贬值命运，作为其对立面的黄金价格必定上涨。

　　不仅如此，滕泰认为，看多黄金的一个基本的道理，不在于黄金的商品价值，而在于其金融意义。“如果把黄金当成一种商品的话，可以认为存在泡沫。但是如果你把它当成一种货币来看，因为全世界几百个国家的财富，都没有办法用一个普遍的货币来衡量，黄金作为一个价值载体的话，长期依然看好。”