编者按：在国家统计局公布今年二季度GDP增长11.9%和6月份CPI同比上涨4.4%后，7月20日，国家财政和货币政策双管齐下，打出了减税、加息“二率”齐动的调控组合拳。国务院决定，自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。中国人民银行决定，自7月21日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率各上调0.27个百分点，调控后一年期存款实际收益率3.16%。此次减征利息税和提高利率，主要目的在于提高税后实际利率、稳定社会通胀预期、引导投资合理增长、抑制储蓄资金过快分流等，对个人和企业都有一定的影响。那么这一政策对企业财务有何影响呢？本版特组织相关文章对这一问题进行探讨，希望对读者有所帮助。

　　“二率”齐动对企业财务的影响

　　减征利息税对企业财务的直接影响较小。从政策效果上看，减征利息税和加息有相似地方，同样可以纠正居民存款负利率、缓解储蓄分流。但是又有不同：利息税的减征对应的仅是居民储蓄存款，而不针对企业银行存款，企业银行存款本来就没有收取利息税，所以不会直接增加企业的银行存款利息收入；另外减征利息税不会改变银行贷款利率，进而不会直接增加企业的银行贷款资金成本。对于银行业来说，因为利息税只是由银行代财政部门收取，减征利息税是银行少代收利息税，既不直接减少相应的利息支出而降低成本，也不直接影响银行贷款利率而增加贷款收益，因而可以说不直接改变银行的收益和成本。因此，利息税调整对企业和银行的收益和成本直接影响甚微。

　　减征利息税对企业财务的直接影响有限，但加息作为一项货币政策，则对企业财务有一定的直接影响：

　　融资成本增大。贷款融资一直是我国企业融资主要渠道，近年来尽管企业融资渠道有所拓宽，但大格局并没有得到根本转变。目前大型企业银行贷款占融资80%以上，甚至国有企业或由其改制后的企业集团达90%以上，加息会加大这类企业的生产经营成本。对于中小企业和民营企业，在银根紧缩和担保条件限制的影响下，相当一部分企业从银行获取贷款比较难，转而会考虑其他渠道如民间融资，目前中小企业的融资成本普遍在10%以上，加息后对他们来说只能是水涨船高，民间借贷利率将升得更多、更快，其承受付息的成本会更大。

　　存款收益增加。加息的作用一般来说都是双向的：一方面对借款企业增加了经营成本；另一方面，对存款企业增加了收益。目前我国企业在生产经营的过程中均有不少银行存款，不论是活期、定期还是其他形式的存款，都会从加息政策中获得增加的收益，存款规模越大的企业收益增加绝对值越大。

　　资产价格上升。在“减税加息”政策的影响下，资产的价格由于资金成本上升从而助长资产价格上涨。一方面，影响到企业原材料、固定资产等资产的购买价格从而影响到资产购买成本，另一方面也会影响到存货的价值，而会导致产品销售成本上升。

　　投资扩张抑制。加息的重要目的之一是遏制通货膨胀，而通货膨胀的根源又在于盲目的投资扩张。低利率政策导致企业投资扩张的低成本，加强了企业的扩张意识，企业会采取各种渠道进行融资。加息后，这种情况将得到一定改善。

　　不同行业利润影响不一。从规律上看，加息可能影响的行业有两大类：一类是金融行业，另一类是负债率较高的非金融类行业。银行业由于“二率”齐动会使银行存款“搬家”速度减缓或者存款增加，资本市场资金会有一部分回流银行，以获取无风险收益，银行由于存贷利差的影响而可能提高银行的贷款收益。保险业则有喜有忧，由于丧失免缴利息税这一主要优势和加上加息使居民一年期存款利率超过保险业预定利率2.5％上限，一些产品可能会面临退保风险；另一方面，保险公司资产有相当一部分配置在银行存款和债券投资上，加息将直接提升保险公司在银行存款、债券投资等方面的净收益率。而对于负债率较高的非金融类行业如房地产、高速公路、航空、建材、电力、轻工等，加息影响主要体现在财务费用的上升，其中贷款占总资产比率较高、资金成本占产品成本比率高的公司会受到更大的影响，利润水平可能会下降，但对于盈利能力较强的企业来讲，财务费用上升会在收入增长等方面进行消化，而导致对利润影响不大。

　　企业应对“二率”齐动的财务思考

　　首先，注重改革挖潜，发展内源资金。内源融资是指企业主要把自己的储蓄（留利和折旧）转化为投资的过程。选择内源融资或是外源融资，是企业进行融资决策时首先要考虑的问题，但往往被忽略。内源融资资金成本相对来说较小，因而企业在外源融资资金成本高或者方式困难时，内源资金是首选。原因是一方面内部留利融资无需支付利息，另一方面不存在信息问题。只有当信息成本相对于资金短缺给企业收益造成的机会成本变小时，企业才会谋求其他的融资方式。

　　其次，合理外部筹资，广开融资渠道。企业外源融资主要包括向金融机构借款、向非金融机构及企业借款、向社会发行债券和股票、租赁等。不同企业应根据企业的实际来选择自己的筹资方式。大企业可以选择的渠道比较多，当然要比较筹资成本和效果。中小企业由于融资方式受到一定的限制，融资成本普遍高于银行贷款，因而鼓励中小企业外部融资尽量选择银行贷款。当然银行贷款需要政府的支持，例如建立和完善为中小企业融资的信用担保体系。

　　第三，适当调整市场，增加利润增长点。“二率”齐动对于一些公司有一定负面影响，如产品销售受到限制、企业促销费用增高，等等。但企业除了节流的同时，还可以考虑到开源，创新新产品，开发市场潜力，增加利润增长点。如保险公司进一步推动保险产品创新进程和寿险产品的结构调整，发展分红、万能和投连险等产品。

　　最后，密切关注政策，规避筹资风险。企业除了要会运用和选择适当的筹资方式外，还应注意筹资风险的规避，否则所筹的资金也会成为制约企业发展的因素。在当前即使减征利息税实际利率仍然为负的情况下，企业潜在的融资成本还有可能增加。如果当前经济持续过热、流动性过剩、通货膨胀难以得到有效控制，其他宏观政策出台仍有可能，包括发行特别国债、上调存款准备金率、加息、发行定向央票乃至其他行政措施，如窗口指导、收紧地根和银根、继续调整出口退税和出口关税政策、加快汇率升值等。注意政策的影响，是企业下半年要相当重视的主要问题。
(中国财经报　贺三宝　2007-7-27)